老龄化不断加速使养老产业形成一片亟待挖掘和开拓的广阔市场。最新数据显示，多家保险公司的养老社区项目在建或已投入运营，目前市场上已有13家保险机构投资的近60个养老社区项目，为全国20余省市提供床位数超8万张。以养老为核心的保险金融产品也在不断创新，保险公司正围绕保险主业积极向外扩展养老产业版图。

　　然而，大部分险企运营养老社区采用重资产模式，即使用自有资金直接参与到养老地产的建设和运营过程中，这使保险公司在前期投入大量成本。尽管目前养老是公认的朝阳行业，但“做养老不赚钱”似乎成为行业不得不面对的现实。

　　既然养老社区“不赚钱”，险企为何仍频频布局？

　　协同效应是险企布局主因

　　在清华大学五道口金融学院中国保险与养老金研究中心研究专员陈军廷看来，保险资金长期性与养老行业的高度适配以及两者的产业协同性，是吸引保险公司布局养老服务业的主要因素。

　　陈军廷认为，从投资角度来看，保险资金体量大、久期长与养老业资金需求的高度匹配是保险公司参与养老服务的前提，而盈利水平是决定进入养老领域的关键因素之一。

　　具体而言，养老服务业需要长周期投资，保险公司的资产负债匹配状况、现金流等指标的管理能力都与项目持续经营息息相关。数据显示，养老社区从拿地到盖房的平均周期为5年，成本为30亿元至50亿元，选择重资产模式的保险公司需要承受5年无收益的压力。同时，养老服务质量是客户选择入住养老社区的重要判断依据，而入住率又影响着项目营收。

　　泰康保险集团创始人、董事长兼CEO陈东升此前多次公开表示，“大家觉得大健康很热，但是大健康不太好赚钱，它需要积累，真正赚钱要5年至8年，是一个慢工夫。与做快消品不同，医疗养老产业服务跟不上，失败概率会更高。所以，一定要全面赋能、整合，持续地提高专业能力、服务能力，最后形成强大口碑。”

　　在重资产模式下，保险公司买地自建养老社区，集投资商、开发商、运营商三个角色于一体，导致前期成本高。此外，保险公司建设的养老社区受“只租不售”的限制，一定程度上加重了盈利的不确定性。

　　如果重资产模式走不通，那么，轻资产模式呢？

　　实际上，轻资产模式虽然能以租用存量项目的方式，避免前期的高额成本，但养老社区对选址要求高，交通便利及医疗、公园等配套完备的物业往往租金较高，保险公司成本控制压力也较大。

　　业内人士表示，轻、重资产模式均需要达到一定的入住率才能实现盈亏平衡。尽管保险公司参与养老行业并不能获得特别高的回报率，但其资金属性与养老行业有较高的匹配度，与保险主业能够形成更好的产业协同，长期来看，保险机构的养老社区项目是“有利可图”的。对此，天风证券研报分析指出，随着享受第一轮改革开放红利的购买力较高人群逐步进入养老年龄，加上居民支付能力提高，中期是可以实现运营层面盈利的。

　　轻、重资产模式助力解决养老难题

　　据中国发展研究基金会发布的《中国发展报告2020：中国人口老龄化的发展趋势和政策》测算，到2035年和2050年时，中国65岁及以上的老年人将达到3.1亿人和接近3.8亿人，占总人口比例分别达到22.3%和27.9%。巨大的养老需求和压力使得养老产业正成为一片蓝海。

　　为更好地激发市场主体参与养老服务的活力，积极应对人口老龄化趋势，更好解决养老社区“赔本赚吆喝”的问题，陈军廷表示，保险公司应“量体裁衣”，选择合适的商业模式。

　　对保险公司而言，参与养老服务并非只有重资产养老社区这一种方式，险企可以根据自身资产负债匹配能力、现金流管理能力等，选择轻资产、轻重并举或者是重资产模式。

　　在重资产模式下，前期投入大、成本回收慢，但客户黏性较强。保险公司自建养老社区需要承受较高的前期成本与长回收周期，且养老服务的城市扩张速度慢，可能失去部分先发优势。但重资产的优势在于保险公司是运营服务的核心负责人，对服务质量有较高的掌控性，对增强客户黏性具有重要作用。

　　轻资产模式则不需要拿地建设，建造成本较低，但对服务质量管控难度较大。以保险公司与房企合作为例，目前“三道红线”倒逼房企转型，养老地产成为房企转型的主要方向之一，而保险公司通过战略投资等形式入股房企的养老社区，能够降低前期投入，高效实现养老服务区域化覆盖，以此推动旅居等养老模式快速扩展。

　　当前，保险参与养老服务仍处于起步阶段，以建设养老社区为主，面向高净值客户。陈军廷认为，随着资源整合能力的优化，保险公司成本下降后有可能通过租赁、合作等轻资产运作方式，提供机构养老床位或居家适老化改造服务，覆盖中低端养老服务，以扩大养老服务的受众面。这一趋势也能与普惠型养老相结合，成为保险公司助力共同富裕的有效路径。保险公司通过资源整合，在提供医养服务和护理支持的同时，也提升了客户质量。

　　在陈东升看来，险企兴建养老社区，盈利不是全部目的。从发展趋势来看，虽然目前重资产养老社区多是从中高端人群入手，主打高净值客户，但保险公司也在管理成本等方面进行摸索，待成本降低后，有可能向中低收入群体延伸。“保险公司做养老社区，主要是把寿险与养老结合起来，通过寿险的长期资金持有养老社区，从投融资属性上来说，两者是天然匹配的。消费者购买保险之后，通过投资的复利现象，创造更多的收益，让人们在老年生活时不为费用所发愁，这就是把保险和医养结合创新的伟大之处。”陈东升说。

　　业内人士表示，未来，通过打造产业链，向上衔接养老保险、医疗保险、护理保险等产品，向下带动护理服务、老年大学等产业，使保险产品与养老实体有机结合，更好助力解决养老难题是建设养老社区的前进方向。