行业前景

随着平均生育年龄增加，二胎政策的实施，消费能力的提高，人们对辅助生殖服务的需求增加。弗若斯特沙利文的数据显示，2014年至2018年期间中国辅助生殖服务市场的复合年增长率达到15.8%，至2018年的市场规模为252亿元人民币。

但相对于美国等发达国家，我国的辅助生殖服务渗透率仍偏低，2018年的渗透率只有7%，相较美国达到30.2%。随着人们对辅助生殖服务的认识，该市场的规模增速或有望加快。

有鉴于此，辅助生殖行业龙头锦欣生殖医疗(01951-HK)备受资本瞩目，上市至今股价已累计上涨1.2倍以上，市值达到487亿港元。但是，相对于被资本高追而存在回调风险的明星股，具有扩张潜力而未被炒高的股份更大机会成为黑马。

港股涉及辅助生殖赛道的上市公司不多，但最近频频着手布局的环亚国际医疗集团(01143-HK)或值得留意。

转型：深度布局高端辅助生殖医疗科技产业链有望成为增长点

去年末至今年以来，环亚国际医疗公布了几份合作：

1.与青岛百洋健康药房订立战略合作框架协议

2020年10月30日，环亚国际医疗的全资子公司华氏医疗与青岛百洋健康药房订立战略合作框架协议，双方将围绕辅助生殖产业链开展女性私护、生殖健康管理产品品牌的合作运营协议，而百洋健康将其持有的多个国际、国内知名品牌的女性私护、生殖健康产品的合作运营权授予华氏医疗。

百洋健康是百洋医药集团成员，后者涵盖了全球优质健康品牌的营销推广、医药批发配送和零售业务，拥有女性私护清洁保养产品品牌赛吉儿SAUGELLA、女性保健食品迪巧秀源系列产品在内的多个女性健康和护理品牌在中国的独家品牌运营权及销售代理权。

所以，环亚国际医疗可以通过这项合作利用其累积的渠道资源引入全球优质女性私护产品运营权，联动辅助生殖配套女性健康护理服务，有望开拓新的收入来源。

2.收购助孕品牌

2021年3月4日，该公司宣布计划收购经营国内第一个孕前保健及辅助生殖服务“爱丁优生助孕”品牌的公司。该公司自2013年成立以来深耕辅助生殖服务市场，建立专注于专科门诊和辅助生殖的“线上线下”闭环服务系统。

目前，爱丁已经在上海、杭州、广州、深圳等地开设了连锁门诊。此外，爱丁妇科连锁门诊是爱丁优生助孕旗下专注备孕助孕的新兴互联网门诊，提供备孕、不孕、生殖内分泌疑难专病诊疗、优生助孕整体解决方案和围试管调理等医疗服务项目。

鉴于该公司已有完整的闭环服务系统，而且在各大城市均有布局，这项收购或可为环亚国际医疗介入具增长潜力巨大的高端优生助孕市场提供机遇。

3.组合资公司从事子宫内膜干细胞存储

今年4月，环亚国际医疗的全资子公司华氏与汉光云科组建合资公司并持有51%权益，从事子宫内膜干细胞存储和生育健康管理业务。

女性宫内膜干细胞可被广泛用于各种妇科疾病的治疗，包括卵巢早衰、子宫腔粘连、子宫内膜异位症、不孕症、子宫内膜增生、宫内膜癌等。宫内膜干细胞的存储管理为治疗不孕不育类疾病提供重要保障，助力辅助生殖业务的发展。

通过这项合作，环亚国际医疗能够引入在生物技术开发与应用方面具有卓越才干及丰富经验的管理团队：在组建合资公司之后，委任在干细胞领域拥有广泛经验的王学军先生担任董事长。

此外，还可以依托合作公司的科技创新，夯实其在辅助生殖科技、细胞科技领域的产业链布局。

4.投资从事女性生殖健康早期生物诊断技术研究的南京济朗

今年4月21日，环亚国际医疗宣布计划对南京济朗进行战略投资，以持有其大约15%权益。

南京济朗主要从事女性生殖健康相关的早期生物诊断技术研究，聚焦于生殖健康系列化无创快速监测和体外诊断产品的开发，拥有“女性黄体功能快速无创监测技术”专利，核心产品女性激素无创快速检测（PdG）试剂盒即将完成临床实验。

南京济朗的性激素无创监测技术填补了国内女性生殖健康无创监测细分领域中的空白，且能实现从备孕、孕前诊断到孕后监控的整个过程的动态监测，可以满足国内不孕不育、辅助生殖、优生优育女性人群的庞大需求。

环亚国际医疗通过入股南京济朗，或有望扩大其相关的技术储备，进一步拓宽在辅助生殖医疗科技产业链的布局。

投资建议：开辟新蓝海，值得关注

与锦欣生殖医疗着重IVF、贝康医疗(02170-HK)专注于辅助生殖基因监测解决方案不太一样，环亚国际医疗介入的领域更倾向于女性生殖健康的早期诊断、护理和助孕，相对来说，所面对的监管风险和法规要求没那么高。

随着我国个人及家庭可支配收入的提升，女性对健康护理的意识和要求也在不断提高，更加关注孕前及生理健康，而且随着女性及家庭收入的提高，对这类护理服务的开支也有意识地提高。所以这个市场的发展前景不俗，环亚国际医疗或可受益于此增长趋势。

环亚国际医疗主要从事电子制造服务、营销及分销通讯产品、房地产供应链服务和证券及其他资产投资。该公司近年积极探索和寻找新的业务增长点，而其在东南亚房地产业务供应链服务的过程中积累了优质的中产人群资源，了解到他们对于辅助生殖、干细胞医疗等高端医疗健康服务有着强烈的需求，所以环亚国际医疗计划把握这一拥有巨大潜力的市场发展机遇，围绕辅助生殖产业链布局上下游业务。

由于辅助生殖的投资在2021年才规划和展开，尚未反映在环亚国际医疗的业绩中。2020年，环亚国际医疗收入为5.95亿港元，其中电子制造服务占大部分。未来随着疫情的缓解，其核心的电子制造服务及分销通讯产品市场有望迎来需求反弹，或实现显著增长。此外，再加上该公司2021年战略转型可能带来的新贡献，业绩有望得到提升。

目前，辅助生殖赛道上的两家港股上市公司，包括尚未盈利的贝康医疗-B和龙头锦欣生殖，市值分别达到66.47亿港元和487.47亿港元，市场给予这一市场极高估值，显示对其增长前景非常有信心。

环亚国际医疗的市值只有9.65亿港元，应主要反映其核心的电子制造服务，未来随着该公司辅助生殖投资渐趋明朗，市值或有上升空间。